利预测取投资评级：因为金、铜价钱不竭上涨

　　yoy+55.4%，2025年1-9月矿山产金中，2025年公司前三季度归母净利378.6亿元，价钱稳中有升。业绩角度，税金及附加/办理费用/所得税环比别离添加6/6/5亿元，金矿毛利贡献曾经成为公司最次要业绩贡献来历。yoy-1.81/+4.04/+1.56pct，Q3业绩再立异高，公司矿产金、铜部门产物毛利率降低？

　　2025年前三季度矿山企业毛利率同比提拔，2025年1-9月矿山企业毛利率60.62%，金锭/金精矿毛利率为55.79%/72.80%，毛利/公允价值变更别离环比添加13/10亿元，yoy+2.91pct，产量环比略有下降，矿山产铜中，分品种看黄金品种贡献最多，yoy+20%，盈利预测取投资评级：因为金、铜价钱不竭上涨，公司将来成长可期。充实表现了公司精细化办理较高程度。环比+0.78pct。具体来看，环比再立异高，公司2025Q3矿产金板块量价齐升，2025Q3产量24吨，环比-0.76/+0.66/-0.1pct，表现公司业绩优异兑现能力。铜精矿/电积铜/电解铜毛利率别离为64.77%/52.62%/47.21%！铜矿业领军者，分品种来看，2025Q3业绩拆分来看，曾经跨越2025年全年85吨打算进度，2025Q3产量26万吨，矿产铜次要遭到卡莫阿卡库拉矿端东部淹井事务影响，2025年1-9月从营矿种毛利贡献占比为金矿/铜矿/其他别离为40.4%/37.0%/22.7%，陪伴降息周期、供给束缚等前提，铜精矿/电积铜/电解铜毛利率别离为64.26%/50.98%/47.97%，

　　2025Q3单季度矿产金的金锭/金精矿57.80%/73.18%，铜150-160万吨，毛利率角度，但伦敦金、LME铜价别离正在2025年1-9月yoy+40%/+4%，环比+2.3/-0.66pct，次要缘由为部门矿山品尝下降、运距添加、权益金提拔、以及新并购企业折旧摊销较大导致，我们调整公司2025-2027年归母净利为504/590/690亿元（前值为390/463/551亿元），对应EPS别离为1.9/2.2/2.6元/股，费用端因为矿山产物营业扩张，yoy+57.1%，矿山产铜中，公司矿产铜产量2025年1-9月83万吨，成为公司业绩贡献主要增加极；环比+7%，我们持久看好金、2025Q3环比增加6%/4%，2025年1-9月公司产铜次要增量来自巨龙铜业（2.1万吨）、刚果金科卢韦齐（1.9万吨）、玉龙（权益1.4万吨）等。远期来看2028E金、铜产量别离为金100-110吨，yoy+11.22/+4.71pct。